;债务利率 股票B系数 无风险报酬率平均风险股票的必要报酬率
0 - 1.2 10% 14%
2 10% 1.25 10% 14%
4 10% 1.3 10% 14%
6 12% 1.35 10% 14%
8 14% 1.55 10% 14%
10 16% 2.1 10% 14%
要求：利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构。
答案：
债券的市场价值万元 股票的市场价值万元 公司的市场价值万元 债务成本 普通股成本 加权平均成本
0 20.27 20.27 - 14.8% 14.8%
2 19.2 21.2 6% 15% 14.1%
4 18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%
6 16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%
8 14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%
10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%
该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构.
8、东方公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下：
（1）购买A公司债券，A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%。当前的市场利率为10%，东方公司须按A公司发行价格购买。
（2）购买B公司股票，B公司股票现行市价为每股14元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
（3）购买C公司股票，C公司股票现行市价为每股１３元，今年每股股利为1.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支付率政策。
要求：
（1）计算A公司债券的发行价格及债券资本成本。
（2）计算购买A公司债券的到期收益率。
（3）计算A公司债券、B公司股票和C公司股票内在价值，并为东方公司作出最优投资决策
答案：
(1)A公司的债券的发行价格=100*8%（P/A，10%，10）+100*（P/F，10%，10）
=8*6.1446+100*0.3855=87.71元
A公司债券的资本成本=[100*8%*（1-30%）]/[87.71*（1-3%）]=6.58%
(2)A公司债券到期收益率=[100*8%+（100-87.71）/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%
(3)A公司债券内在价值=100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元
B公司股票内在价值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元
C公司股票价值=1.5/12=12.5元
A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资
B公司股票现行市价为14元，低于其投资价值15.9元，故值得投资
C公司股票现行市价为13元，高于其投资价值12.5元，故不值得投资
所以，东方公司应投资购买B股票。
9、某公司2005年度有关财务资料如下：
（1）简略资产负债表
资产 年初数 年末数 负债及所有者权益 年初数 年末数
现金及有价证券 51 65 负债总额 74 134
应收账款 23 28 所有者权益总额 168 173
存货 16 19
其他流动资产 21 14
长期资产 131 181
总资产 242 307 负债及所有者权益 242 307
（2）其它资料如下：2005年实得主营业务收入净额400万元，销售成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财务费用18万元。其它业务利润8万元，所得税率30%。
（3）2004年有关财务指标如下：主营业务净利率11%，总资产周转率1.5，权益乘数1.4
要求：根据以上资料
（1） 运用杜邦财务分析体系，计算2005年该公司的净资产收益率。
（2） 采用连环替代法分析2005年净资产收益率指标变动的具体原因。
答案：
(1)2005年净利润=9400-260-54-6-18-8）*（1-30%）=49万元
主营业务净利率=49/400=12.25%
总资产周转率=400/（307+242）/2=1.46
平均资产负债率=[(74+134)/2]/[(242+307)/2]=37.89%
权益乘数=1/(1-37.89%)=1.61
2005年净资产收益率=12.25%*1.46*1.61=28.8%
(2)2004年净资产收益率=11%*1.5*1.4=23.1%
主营业务净利率变动对净资产收益率的影响=(12.25%-11%)*1.5*1.4=2.625%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=12.25%(1.46-1.5)*1.4=-0.686%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=12.25%*1.5*(1.61-1.4)=3.86%
10、某公司2005年的有关资料如下：
（1）2005年12月31日资产负债表如下：
资产 年初数 年末数 负债及所有者权益 年初数 年末数
流动资产 流动负债合计 220 218
货币资金 130 130
应收账款净额 135 150 长期负债合计 290 372
存货 160 170 负债合计 510 590
流动资产合计 425 450 所有者权益合计 715 720
长期投资 100 100
固定资产原价 1100 1200
减：累计折旧 400 440
固定资产净值 700 760
合计 1225 1310 合计 1225 1310
（2）2005年主营业务收入净额1500万元，主营业务净利率20%，向投资者分配利润的比率为40%，预计2006年主营业务收入增长率为30%，为此需要增加固定资产投资240万。企业流动资产与流动负债变动比率与主营业务收入相同，假定2006年主营业务净利率、利润分配政策与2005年相同。
要求：根据以上资料
（1） 计算2005年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、权益乘数；
（2） 计算2005年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率
（3） 计算2005年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率
（4） 采用杜邦分析体系计算净资产收益率
（5） 计算2006年增加的营运资金和需要增加的对外筹资
（6） 预测2006年流动资产、流动负债、资产总额、负债总额、权益总额
答案：
(1)2005年流动比率=450/218=2.06
速动比率=(450-170)/218=1.28
产权比率=590/720=0.82
资产负债率=590/1310=45%
权益乘数=1/(1-45%)=1.82
(2)2005年应收账款周转率=1500/(135+150)/2=10.53次
流动资产周转率=1500/(425+450)/2=3.43次
总资产周转率=1500/(1225+1310)/2=1.18次
(3)净资产收益率=1500*20%/(715+720)/2=41.81%
资本积累率=(720-715)/715=0.7%
总资产增长率=(1310-1225)/1225=6.94%
(4)净资产收益率=20%*1.18*1.82=42.95%
(5)2006增加的营运资金=1500*30%*(450-218)/1500=69.6万
2006需增加的对筹资=69.6+240-1500*(1+30%)*20%*(1-40%)=75.6万
(6)2006年的流动资产=450*(1+30%)=585万
2006年的流动负债=218*(1+30%)=283.4万
2006年的资产总额=585+100+760+240=1685万
2006年的负债总额=283.4+372=655.4万
2006年的权益总额=1685-655.4=1029.6万
11、某企业计划进行某项投资活动，有甲乙两个方案，有关资料为：
（1）甲方案固定资产投资200万，资金来源为银行借款，年利率8%，建设期1年，建设期不归还利息，转入借款本金，投产后每年计算并支付利息，项目结束时一次还本。该项目经营期10年，到期残值8万，预计投产后年增加营业收入140万，年增加经营成本60万。
（2）乙方案原始投资210万，其中固定资产投资120万，无形资产投资25万，流动资金投资65万，全部资金于建设期一次投入。建设期2年，经营期5年，到期残值8万，无形资产处投产年份起分5年摊销，该项目投产后预计年营业收入170万，年经营成本80万，该企业按直线法折旧，所得税33%，折现率10%
要求：（1）计算甲乙方案的回收期与净现值
（2）计算甲乙方案年等额净回收额并确定应选择的投资方案
答案：
甲方案: 200*(1+8%)=216万 (216-8)/10=20.8万
利息:216*8%=17.28万元
年净现金流量:66.17万 净现值:152.43万
乙方案:年净现金流量:69.34万 净现值:44.71万
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