。
例如：
如果市场实际利率为10.25％，一年内付息2次，则市场利率为10％，如果票面利率为10.25％，债券面值为1000元，5年期。
则债券发行价格＝1000×10.25%/2×（P/A，10％/2，5×2）＋1000×（P/S，10％/2，5×2）
＝51.25×7.7217＋1000×0.6139
＝1009.64 大于1000
【问题】一企业发行面值为1000元.期限为5年.利率为12%的长期债券,因市场利率变化,企业决定以1116.80元的价格售出.试确定当时的市场利率为多少?若采用内插法该怎样做?
【解答】 利用教材108页的公式可知
本题中的债券发行价格为：1000×（P/F,i,5)+1000×12%×(P/A,i,5)，
分别对“i”取不同的数值，查阅复利现值系数表和年金现值系数表，计算各自的发行价格，通过计算可知，
当i＝9％时，债券发行价格为1116.66元；
当i=8%时，债券发行价格为1159.72元；
所以，按照教材43页的计算公式可知，所求的市场利率为：
8％＋（1159.72－1116.80）÷（1159.72－1116.66）×（9％－8％）
提醒您：由于该题是溢价发行，所以，市场利率一定低于票面利率，也就是说，最终的计算结果一定小于12％，所以，在试算时，只需用12％以下的数字试验即可。
【专题讲解】－在存在现金折扣时，怎样选择供应商？
（1）所谓的“放弃现金折扣成本”的含义是如果放弃现金折扣，则应该承担的资金成本。其实质是“借款利息”，时间计算单位为“一年（360天）”，所以，计算放弃现金折扣成本时，应该乘以“360/（信用期－折扣期）”，其中的（信用期－折扣期）表示的是延期付款的天数，即占用对方资金的天数。
（2）因为“现金折扣百分比”是按照全部货款计算的，所以，如果在折扣期内付款需要支付的款项＝全部款项×（1－现金折扣百分比），因此，“放弃现金折扣成本”计算公式中的“现金折扣百分比/（1－现金折扣百分比）”表示的是“借款利息”占“借款本金”的比例。
（3）综上所述，应该按照“现金折扣百分比/（1－现金折扣百分比）×360/延期付款天数”计算“放弃现金折扣成本”。
（4）“放弃现金折扣”意味着要“支付借款利息”，反之，如果享受现金折扣（即在信用期内付款），则意味着收取借款利息（相当于把款项借给供应方，收取利息），所以，当面对两个以上供应商时，如果打算放弃现金折扣，则应该选择折扣成本最“低”的供应商，反之，如果打算享受现金折扣，则应该选择折扣成本最“高”的供应商。简单地说，即“放弃低的，享受高的” 。
【问题】补偿性余额的缺点有一条是“加重了企业的利息负担”，关于这一条是否可以理解成会“增加企业的应付利息”？
【解答】不能这样理解。“加重利息负担”的含义是提高了借款的实际利率，提高借款的实际利率的原因是补偿性余额减少了实际可供使用的资金，但是，企业的应付利息并没有增加。
例如：教材的〔例3-6〕中，存在补偿性余额的情况下，应付的利息仍然是100×8％＝8（万元），等于不存在补偿性余额时的应付利息，但是，实际可供使用的资金只有100－20＝80（万元），所以，实际利率＝8/80×100％＝10％
【问题】某公司于年初发行面值为1000元的债券，该债券的票面利息率为10％，每年年末支付一次利息，债券期限为10年，债券发行价格为900元，要求计算债券发行时的市场利率i。请老师讲解一下应该如何计算。
【解答】债券发行价格＝1000×（P/F，i，10）＋1000×10％×（P/A,i,10）
分别对“市场利率i”取不同的数值，通过查阅系数表，分别得出不同的债券发行价格数值，选择与已知的债券发行价格相临近的两个数值作为邻界数值。
最后得出的结果是：
当i＝10％时，债券发行价格＝1000×0.3855＋100×6.1446＝1000元
当i＝12％时，债券发行价格＝1000×0.3220＋100×5.6502＝887元
因此，根据内插法可知，（i－10％）/（12％－10％）＝（900－1000）/（887－1000）
即：i＝10％＋（1000－900）/（1000－887）×（12％－10％）＝11.76％
【问题】放弃折扣成本的公式是怎么出来的？我就是看不懂。
【答复】“放弃现金折扣成本”的含义是，“如果放弃现金折扣”（即不在折扣期内付款）则要承担的成本。其实，“放弃折扣成本的公式”就是一个计算借款年利率的问题，（信用期－折扣期）表示的是“延期付款天数”即“实际用款天数”；
举例说明如下：
假如：现金折扣条件是1/10,N/30，应付帐款总额为10000元，则：
如果第10天付款只需付10000×（1－1％）＝9900（元）
如果第30天付款需要付10000元；
所以，相当于因为使用了这笔款（30－10）＝20（天），需要支付（10000－9900）＝100（元）利息，而借款本金是第10天付款的金额9900元，因此，这笔借款的年利率为：
100/9900×（360÷20）＝（10000×1％）÷【10000×（1－1％）】×360÷（30－10）
＝1％÷（1－1％）×360÷（30－10）
【问题】为什么放弃现金折扣机会成本大于借款利率就享受折扣？
〔解释〕因为如果不享受折扣，意味着采用商业信用筹资，筹资成本等于放弃现金折扣成本。所以，为了降低筹资成本，如果放弃现金折扣机会成本大于借款利率，则企业就会选择向银行借款，而不会选择放弃现金折扣，即会选择享受折扣。
〔问题〕教材中“不计复利”的债券发行价格的计算公式（教材291页），为什么按照复利折现？
（答复〕
（1）“不计复利”是针对利息的计算而言的，与现值的计算方法没有关系。
（2）计算债券发行价格时一律按照复利折现的方法计算现值。
（问题）2003年考题计算题第一题：
增加的留存收益=2000*(1+30%)*12%*(1-60%)=1248，为什么没考虑所得税？
（答复）12％表示的是销售“净”利率，显然，2000×（1+30%）×12%表示的是“净利润”，所以，计算留存收益时，无须再考虑所得税，即不需再乘以（1－33％）。
原题：
资产负债表里：流动资产合计240，长期投资净额3，固定资产合计65，无形资产及其他资产12，资产总计320，流动负债合计96，长期负债合计32，股东权益合计192，权益总计320。销售收入与流动资产、固定资产等项目成正比，企业上年销售收入4000万元，实现净利100万元，支付股利60万元，预计本年度销售收入5000万元。（销售净利率的增长率为10%，股利支付率与上年相同。）
要求：采用销售百分比法预测外部融资额。
答案：资产销售百分比=（240+65）/4000=7.625%
〔提问内容〕
书上公式指变动资产占销售收入的百分比，为什么这里要把固定资产65加上去？
〔教师解答〕 提醒您：
（1）题中已经明确告诉您了“销售收入与流动资产、固定资产等项目成正比”，所以，显然应该固定资产加上。BR>（2）“变动资产”与“流动资产”不是一个概念，变动资产指的是与销售收入成正比例变动的资产。
某债券面值1000元，票面年利率为12%，期限6年，每半年支付一次利息。若市场利率为12%，则其发行时的价格（ ）。
A．高于1000元 B．低于1000元
C．等于1000元 D．无法计算
【答案】C
【解析】对于该题，相当一部分人认为由于债券的实际利率大于12％，大于市场利率，所以，答案应该是溢价发行。其实，这种理解方式是不正确的。这里需要注意的是：本题中由于半年支付一次利息，因此，在计算债券发行价格时，应该按照半年的市场利率（12％/2＝6％）作为折现率，计算结果为：债券发行价格＝1000×12％/2×（P/A,6%,6×2）＋1000×（P/F,6%,6×2）＝1000（元），所以，正确答案应该是C。
请记住这样一个结论：对于“分期付息、到期一次还本”的债券而言，如果“票面利率＝市场利率”，则一定是平价发行；如果“票面利率>市场利率”，则一定溢价发行；如果“票面利率<市场利率”，则一定折价发行。
第 四 章
〔问题〕老师我不会解每股利润无差别点的方程，书上164页的EBIT=6800，我不会计算，麻烦您解方程的过程写出来，谢谢，
【回复】
根据：[（EBIT－800）×（1－33％）－0]/3000＝[（EBIT－2800）×（1－33％）－0]/2000
可知：（EBIT－800）×（1－33％）/3000＝（EBIT－2800）×（1－33％）/2000
（EBIT－800）/3000＝（EBIT－2800）/2000
2000×（EBIT－800）=3000×（EBIT－2800）
2000EBIT－2000×800＝3000EBIT－3000×2800
3000×2800－2000×800＝3000EBIT－2000EBIT
6800000=1000EBIT
6800＝EBIT
〔问题〕为什么教材165页说当息税前利润大于6800万元时利用负债筹资较为有利呢?怎么理解这点?如果小于就要用股票方式筹资?
〔答复〕因为负债筹资的每股利润的计算公式的分母（2000）小于普通股筹资的每股利润的计算公式的分母（3000），而当息税前利润变动时，负债筹资的每股利润的计算公式和普通股筹资的每股利润计算公式的分子变动的数额相同，所以，负债筹资的每股利润变动的速度大于普通股筹资，因此：
（1）当息税前利润大于6800万元时，利用负债筹资的每股利润大于普通股筹资，所以，负债筹资较为有利。
（2）当息税前利润小于6800万元时，利用负债筹资的每股利润低于普通股筹资，所以，普通股筹资较为有利。
其实对于这类问题，最简单的办法是用数据验证一下：
例如：当EBIT＝8800时，
负债筹资的每股利润＝ （8800－2800）×（1－33％）/2000=2.01
普通股筹资的每股利润＝（8800－800）×（1－33％）/3000＝1.79
当EBIT＝3800时，
负债筹资的每股利润＝ （3800－2800）×（1－33％）/2000=0.335
普通股筹资的每股利润＝（3800－800）×（1－33％）/3000＝0.67
〔问题〕某公司负债和权益筹资额的比例2：5，综合资金成本12%，为若资金成本结构不变，当发行100万长期债债券时，筹资总额分界点为多少？上面的已是照抄原题，答案为350万元。
【解答】这是一道考题，答案的计算公式为：100/(2/7)＝350
其中，2/7为资本结构中负债的资金比例。
但是，原题存在严重的不足。
（1）该题答案中认为长期债券在资本结构中的比例为2/7，即认为资本结构中的负债全部是长期债券，这缺乏依据；
（2）同时答案中又认为100万元是长期债券的成本分界点，这也缺乏依据；
【专题讲座】－如何确定“D0”和“D1”？
【讲解】
（1）“D0”指的是“上年的股利”、“最近刚发放的股利”、“刚刚发放的股利”、“目前的股利”，“今年初发放的股利”，“本年发放的股利”；
（2）“D1”指的是“预计要发放的股利（如预计的本年股利）”、“第一年末的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”
（3）“D0”和“D1”的本质区别是，与“d0”对应的股利“已经收到”，而与“d1”对应的股利“还未收到；
（4）“D0”和“D1”的关系是：D1=D0×（1＋g)
【问题】教材中关于每股利润无差别点法的例题中没有考虑对风险的影响，而有些题考虑了对风险的影响，考试时应该如何把握是否考虑风险的影响？
【解答】对于这类题目，应该这样把握：
（1） “息税前利润－每股收益分析法”并不全面，没有考虑资金结构对风险的影响，单纯地用这个方法有时会得出错误的结论；
（2）如果根据题中的条件根本无法计算得出杠杆系数，则显然意味着不需要考虑对风险的影响；
（3）如果题中明确要求按照“每股利润无差别点法”分析，则显然也意味着不需要考虑对风险的影响；
（4）在能计算得出杠杆系数的情况下，除非题中明确说明不需要考虑对风险的影响，否则，应该同时考虑对风险的影响，决策的原则是选择每股收益较高，风险较低的方案。
【问题】在息税前利润－每股收益分析法中，如果息税前利润大于每股收益无差别点，采用债券筹资可以降低加权资本成本。这个说法为什么不正确？
【解答】应该把“降低加权资本成本”改为“提高每股利润（EPS）” 注意：
（1）在“息税前利润－每股收益分析法“中，没有考虑资金结构对风险的影响；
（2）事实上随着负债比例的增加，投资者的风险加大，权益资本成本会上升，所以，加权资本成本不一定下降。
【问题】为什么说：调整企业资本结构并不能降低经营风险 ？
【解答】资本结构是指企业全部资金中权益资金和负债资金的构成及其比例关系.所以,资本结构调整将会影响资金成本、财务风险和融资弹性，与经营风险无关。
【问题】资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价。这个说法为什么不正确？
【解答】注意：资本成本指的是企业为筹集和使用资金而发生的代价。其中包括用资费用和筹资费用，用资费用指的是企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，属于未来要支付的代价，而不是已经实际付出的代价。
〔问题〕请问老师:边际贡献率与变动成本率的关系?
〔答复〕边际贡献是销售收入减去变动成本后的差额，
边际贡献率＝（销售收入－变动成本）÷销售收入；
变动成本率＝变动成本÷销售收入；
从公式可以看出：边际贡献率＝1－变动成本率。
〔问题〕可否分别举例说明一下账面价值权数和市场价值权数的计算方法？
〔答复〕某种资金的账面价值权数＝该资金的账面价值/所有资金的账面价值之和
某种资金的市场价值权数＝该资金的市场价值/所有资金的市场价值之和
假设某企业共有两种资金，债券和股票，债券的市场价值为100万元，账面价值为80万元，股票的市场价值为400万元，账面价值为120万元；则
债券的市场价值权数＝100/（100＋400）×100％＝20％
债券的账面价值权数＝80/（80＋120）×100％＝40％
股票的市场价值权数＝400/（100＋400）×100％＝80％
股票的账面价值权数＝120/（80＋120）×100％＝60％
〔专题讲解〕财务杠杆系数的推导过程
(一〕经营杠杆系数表达式：DOL＝M/(M-a)的推导过程：
根据定义可知，经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率
＝（△EBIT/EBIT）/（△X/X）
假设原来的EBIT为：X1(p-b)-a
变化后的EBIT为：X2(p-b)-a
则：△EBIT/EBIT＝｛〔X2(p-b)-a〕－〔X1(p-b)-a〕｝/[X1(p-b)-a]＝[〔X2－X1)(p-b)]/[X1(p-b)-a]
而 △X/X＝（X2-X1)/X1
所以，（△EBIT/EBIT）/（△X/X）＝X1(p-b)]/[X1(p-b)-a]
＝原来的边际贡献/(原来的边际贡献－a)
＝M/(M-a)
即：经营杠杆系数DOL＝M/(M-a)
显然，根据这个推导过程可以得出如下结论：
公式中的销售量指的是变化前（即基期）的销售量，并且该公式成立的前提是单价、单位变动成本和固定成本都不变；
〔二〕财务杠杆系数表达式DFL＝EBIT/（EBIT-I）的推导过程：
根据定义可知：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
＝（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
因为：EPS1=(EBIT1-I)*(1-T)/N
EPS2=(EBIT2-I)*(1-T)/N
所以，△EPS=EPS2-EPS1=(EBIT2-EBIT1)*(1-T)/N=△EBIT*(1-T)/N
△EPS/EPS1=△EBIT/(EBIT1-I)
(△EPS/EPS1)/(△EBIT/EBIT1)=EBIT1/(EBIT1-I)
即：财务杠杆系数DFL＝EBIT1/(EBIT1-I)＝EBIT/(EBIT-I)
该推导过程表明，在用计算公式DFL=EBIT/(EBIT-I)计算时，只能用变化前的数据（即基期数据）计算，并且表明公式成立的前提是利息不变；
〔问题〕老师：计算＂加权平均资金成本＂的权数用的是＂帐面价值＂；计算＂资金的边际成本＂其权数应为市场价值权数，不应使用帐面价值权数．我的理解对吗？
〔答复〕您的理解不完全正确，
（1）计算“加权平均资金成本”时，对于权重的选择，我们可以选择账面价值为基础计算，也可以利用市场价值为计算基础，还可以利用目标价值为计算基础。但是如果不特指，我们都以账面价值为计算权重的基础。
（2）计算＂资金的边际成本＂其权数应为市场价值权数，不应使用帐面价值权数。
【问题】对于“增发普通股与发行优先股两种增资方式”，可否按照“增发普通股与增加债务两种增资方式”的方法判断方案的优劣？
【解答】对于“增发普通股与发行优先股两种增资方式”完全可以按照“增发普通股与增加债务两种增资方式”的方法判断方案的优劣；也就是说，如果息税前利润大于每股利润无差别点，则选择优先股筹资方式；否则，选择普通股筹资方式。
【问题】对于“增加债务和增发优先股”这两种筹资方式，是否存在每股利润无差别点？
【解答】由于“增加债务和增发优先股”这两种筹资方式的每股利润的计算公式中的分母相同，分子要么完全一致，要么完全不一致，所以，对于“增加债务和增发优先股”这两种筹资方式不可能存在“每股利润无差别点”。
【问题】为什么说当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度？
【解答】计算债券发行价格时，需要以市场利率做为折现率对未来的现金流入折现，债券的期限越长，折现期间越长，所以，当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度。
举例说明如下：
假设有A、B两种债券，A的期限为5年，B的期限为3年，票面利率均为8％，债券面值均为1000元。
（1）市场利率为10％时：
A债券发行价格＝1000×8％×（P/A，10％，5）+1000×（P/F，10％，5）=924.16（元）
B债券发行价格＝1000×8％×（P/A，10％，3）+1000×（P/F，10％，3）=950.25（元）
（2）市场利率为12％时：
A债券发行价格＝1000×8％×（P/A，12％，5）+1000×（P/F，12％，5）=855.78（元）
B债券发行价格＝1000×8％×（P/A，12％，3）+1000×（P/F，12％，3）=903.94（元）
通过计算可知，当市场利率由10％上升为12％时，
B债券的发行价格下降的幅度为：（950.25－903.94）/950.25=4.87%
A债券的发行价格下降的幅度为：（924.16－855.78）/924.16=7.40%大于4.87％
〔问题〕计算财务杠杆系数的简化公式，怎么理解分母中的“优先股股利/1-所得税税率”？
〔答复〕（1）优先股股利是从“税后”利润中支付的，优先股股利的数值表示的是对“税后利润”的影响数，不是对“息税前利润”的影响数，因此，不能直接与息税前利润（EBIT）相减；
（2）“优先股股利/（1－所得税税率）”表示的是优先股股利的税前还原数，即优先股股利对“税前”利润的影响数，也等于优先股股利对“息税前利润”的影响数，所以，分母中应该减掉的是“优先股股利/1-所得税税率”而不是“优先股股利”。
第 五 章
〔问题〕为什么说“相关系数=1,在等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算数平均数：
〔答复〕这个结论很容易推导得出：
假设A的标准差为a， B的标准差为b 因为AB的相关系数为1，所以，AB组合的标准差＝(0.5×0.5×1.00×a^2＋2×0.5×0.5×1.00×a×b＋0.5×0.5×1.00×b^2)开方＝0.5×（a＋b）＝（a＋b）/2 即AB各自的标准差的简单算数平均数。
〔问题〕为什么说“如果相关系数=1,则两种证券组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的加权平均数：
〔答复〕这个结论很容易推导得出：
假设A的标准差为a， B的标准差为b A的投资比例为R，B的投资比例为F
则：AB组合的标准差＝(R×R×1.00×a^2＋2×R×F×1.00×a×b＋F×F×1.00×b^2)开方＝|（aR＋bF） 即两种证券报酬率的标准差的加权平均数
〔问题〕如何计算相关系数为“－1”的两种证券的组合标准差？
〔答复〕
假设A的标准差为a， B的标准差为b A的投资比例为R，B的投资比例为F
则：AB组合的标准差＝(R×R×1.00×a^2－2×R×F×1.00×a×b＋F×F×1.00×b^2)开方＝（aR－bF）的绝对值。
第 六 章
[问题]按照全投资假设借款的利息支出和还本支出均不属于项目的现金流量，为什么在现金流量的计算公式中，要在净利润的后面加上利息？
[解答]（1）全投资假设的含义是计算现金流量时，不把利息支出作为“现金流出量”计入，而本题是在净利润的后面“加上利息”；
(2）“利息”已经计入税前利润，导致税前利润减少，导致税前利润减少的数额上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页 |
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